狭义货币M1一连两个月负增长，分析师号令亟需将个人活期存款纳入统计

中国央行周五发布的数据表现，5月末，狭义货币（M1）余额64.68万亿元，同比降落4.2%，一连两个月负增长。

大概是市场已经预料到5月M1再度负增长，本周多家券商发布报告，号令央行对M1统计口径进行修改，尤其须要将个人活期存款纳入M1统计范围。

根据人民银行术语表， 我国M1的界说为现金和贸易银行活期存款的总和。在实际使用中，人民银行M1的统计口径为流畅中现金（M0） 、企业活期存款、构造团体队伍存款、农村存款以及个人信用卡存款的总和。与外洋相比，这一统计口径偏窄，此中最紧张的是个人活期存款未纳入M1统计。

分析师指出，除了金融业“挤水分”、房地产行业下行、企业预期偏弱等因素外，缺少住民活期存款是近期我国M1大幅颠簸的一大紧张因素。

招商证券分析师张静静指出，我国M1统计方法忽略了住民活期存款，使得M1对企业活期存款变动尤为敏感。近期，随着违规补息使用的取消，部门企业活期存款开始向理财、结构性存款、货币基金等别的金融产物分流，从而对M1产生较大的扰动。别的，金融去杠杆、表外融资紧缩等同样会对企业活期存款产生影响。

张静静表现，相比国内，发达国家对M1的统计更加宽泛，除单位活期存款外，住民活期存款也在范畴之内。比方，美国将可签发支票的存款（Now、ATS 账户等）与观光支票视为M1，日本将流畅中的现金与活期存款全部纳入M1。我国M1统计中的活期存款，个人项下仅包罗个人信用卡存款，但由于体量太小，个人信用卡存款不会对M1产生明显影响。

1994年，中国人民银行发布《货币供应量统计和公布暂行办法》，当时没有将住民活期存款纳入M1的统计范围，办法虽历经多次修改，但直至本日住民活期存款仍未纳入到M1统计。

中金公司指出，央行在1994年未将住民活期存款纳入M1统计是有一定汗青配景的。在当时个人存款被统称为“储备存款”，分为活期储备和定期储备，但无论是活期储备照旧定期储备，其活动性在当时都受到较大的限制。由于缺乏银行卡和便利的付出本领，储备存款固然可以提现，但若不颠末“提现”这一环节，活期储备存折是无法用来购物的，也就是说，活期储备存款并不能满意随时、直接转化为购买力这一M1的内在。但是，随着银行卡、电子付出的遍及，住民活期存款如今完全可以用于直接付出，2015年之后央行发布的信贷收支表中，个人存款子下已经不再继承使用‘储备存款’，转而使用定期存款和活期存款。截至2024年4月，住民活期存款为38.8万亿元，同比增速为4.4%。

中金公司以为，在打击空转与金融体系快速发展的配景下，重新审阅我国M1的统计口径就显得尤其紧张。如果将与M1雷同、但没有统计进入M1口径的资金也纳入M1，姑且称之为类M1，那么类M1大概仍在正增长，增速相对2023年12月有所下行，但没有那么剧烈。类M1资金除了住民活期存款外，紧张另有两类，一是部门现金管理类金融产物，二是第三方付出机构的备付金，如今这两类资金在一定程度上已经具备了记入M1的潜质。

“好比付出宝的余额宝、微信的零钱通、以及一些银行提供的现金管理类理财产品，在很多场景下可以直接用于购物付出。思量到存款利率的下行、打击存款补息之后的资金转移，我们以为将此类产物纳入M1考量范围的须要性也是上升的。”中金公司宏观分析师周彭、张文朗等人在研报中称。

浙商证券分析师李超也表现，随着我国经济发展和电子付出本领的应用，当前个人活期储备、第三方付出平台中的货币规模不停增多，已经具备人民银行对狭义货币“具有付出本领和流畅本领两种职能”的界说，应被纳入到M1统计范畴。